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专题：老乡鸡港股IPO：陷加盟格式困局 功绩增速放缓
文|宁成缺，起头|博望财经
三度折戟后，老乡鸡又再度向港交所递表，意在争夺“登第快餐第一股”。
近日，港交所官网信息贯通，主打鸡类菜品的登第快餐连锁品牌老乡鸡已向主板递交上市请求，中金公司与海通外洋担任联席保荐东谈主。
上市对于企业发展而言，本是趁势而为的合理遴荐。相干词，老乡鸡的上市节拍却显得颇为急迫。算上这次递表，这已是老乡鸡三年内第四次冲击IPO。
此前，老乡鸡曾两次在A股尝试上市，但均以失败告终。其失败原因波及政策监管、社保交纳、食物安全等诸多问题。2025年1月，老乡鸡养息计谋，将上市方针转向港股，却又因部分信息更新不足时，导致请求材料失效。如今，老乡鸡再度卷土重来。
频繁情况下，企业从初次递表到奏效上市，即便在过程中需要阅历问询补充材料等次序，大批企业也能在1 - 2次申诉周期内完成上市经由。像老乡鸡这么三年内四次冲击IPO的情况，在餐饮企业中并未几见。
在第四次上市的舛错节点，一齐决骤的老乡鸡，能否冲突“上市魔咒”，奏效登陆港交所？
01
营收突破60亿 老乡鸡冲刺“登第快餐第一股”
老乡鸡的故事要从安徽肥西县提及。独创东谈主束从轩底本是当地一位养鸡大户，2020年他因为在村头举办的一场土味发布会走红网罗，这种接地气的形象让尚未走向寰宇的老乡鸡不测成为网红品牌。
畴昔三年，老乡鸡展现出强劲的发展势头；
2022年至2024年，其营收区别为45.28亿元、56.51亿元和62.88亿元，利润则从2.52亿元晋升至4.09亿元；2025年前四个月，就已录得21.2亿元营收、1.74亿元净利润，延续高增速。
畴昔三年，老乡鸡门店数目突破1500家，平均每年新增118家门店，并以0.9%的阛阓份额位列2024年中国登第快餐阛阓第别称。
相沿这份亮眼得益单的，是老乡鸡尽心构建的一体化供应链体系。目下，老乡鸡领有3个圭臬化养鸡场、2个配备自动化坐褥线的中央厨房，以及8个散布在寰宇的配送中心。杰出值得一提的是，老乡鸡宝石使用滋长久达180天的肥西老母鸡，这种对食材的执着诚然加多了成本，却成为品牌的私有卖点。
在消费者体验方面，老乡鸡交出了一份令东谈主惊艳的答卷。2024年，其平均翻座率达到4.4次，远超行业3次以下的平均水平。其中直营店翻座率从三年前的3.8次晋升至4.8次，加盟店也从2.9次升至3.6次。
会员体系的推崇不异亮眼：胁制2025年4月，注册会员达2757万，其中活跃会员1220万、付费会员54万，注册会员与付费会员数目均居登第快餐行业第一。更惊东谈主的是付费会员的消费黏性，2025年前四个月，活跃会员东谈主均下单8.4次，付费会员的月均购买频率更是达到5.9次。
消费者王琴的阅历冒失能解释这些数据背后的原因。她杰出抚玩老乡鸡每月公示的自查自纠讲演，这种透明化运营让东谈主吃得宽解。自助选餐、扫码结账的浮浅经由，以及店内随地可见的洗手次序等细节，都晋升了用餐体验。
左证灼识揣度的数据，2024年老乡鸡以0.9%的阛阓份额位列中国登第快餐阛阓第别称，在系数这个词快餐行业中也以0.5%的占有率名次序八。
那么，领有如斯塌实的运营数据和亮眼阛阓推崇的老乡鸡，为何得不到本钱疼爱呢？
02
加盟决骤：三年拓店6倍的“万店梦”背后
老乡鸡的推广计谋正在阅历迫切改变。最先以直营为主的谋略格式在2020年开动转向“直营+加盟”的双轮驱动。初期采用里面职工蜿蜒加盟商的保守策略，诚然适应但在拓店效果上并无上风。
直到2023年底建议“万店方针，加盟为主”的计谋后，老乡鸡才果真放开加盟门槛。官网贯通，目下只好适合年纪、资金和企业文化认可等基本要求，即可请求加盟。
这一瞥变带来了显贵的规模效应。招股书数据贯通，加盟店数目从2022年底的118家激增至2025年4月的653家，增长近6倍；加盟店营收也从1.74亿元飙升至7.17亿元，年复合增长率高达102.9%。
但亮眼数据背后粉饰着隐忧：诚然加盟店数目占比已超四成，但营收孝敬不足总收入的25%，且毛利率从2022年的28.9%连续下滑至2024年的20.1%。
谋略效果的差距更为较着。2024年数据贯通，直营店单店日均销售额1.6万元，较着高于加盟店的1.24万元；翻座率方面，直营店4.8次/日的推崇也优于加盟店的3.6次/日；从坪效来看，直营店82.2元/平素米/日的得益不异跳跃于加盟店的72.6元。
区域连合度问题不异隆起。胁制2025年4月，华东地区门店占比高达86%，其中安徽省内就有750家。这种“大本营”左近的推广格式，使得老乡鸡在广州等地区仍处于“查无此鸡”的景色，距离果真的寰宇性品牌还有差距。
快速推广也带来了品控挑战。招股书败露，讲演期内有13家直营店因使用逾期食材、餐具卫生不达标等问题受到行政处罚。消费保平台数据贯通，消费者对于异物、口味下落等投诉的惩办率仅为8%。
价钱策略也成为争议焦点。诚然客单价有所下调（直营店从29.7元降至28元，加盟店从31.5元降至29.2元），但梅菜扣肉17元、蒸蛋7元等单品订价，仍然让不少消费者惊叹“老乡吃不起老乡鸡”。
据艾媒揣度，43.7%的消费者但愿将快餐消费胁制在20元以内，85.2%的东谈主能够接收的价钱上限为30元。相对而言，老乡鸡照旧“贵”了。
03
焦躁上市？老乡鸡缺钱太盛
三年四次冲击IPO，老乡鸡对本钱阛阓的执着令东谈主规避。
剥开层层景象，最平直的驱能源就一个字：钱。在纵脱推广与重金钱运营的双重挤压下，这家快餐企业的现款流早已衣不蔽体。
老乡鸡正堕入一个典型的推广悖论：
为相沿寰宇推广，不得不加快盛开加盟，同期要保管直营体系和自建供应链的重参加，中央厨房、配送中心、圭臬化工场等固定投资连续消费现款流，宝石使用180天土鸡和现炒格式，又推高变动成本。
这种“重金钱+高成本+低客单价”的交易格式，让老乡鸡的毛利率长年处于行业较低水平。
行为其竞品，2022年—2024年，小菜园毛利率区别为66.1%、68.5%以及68.1%；同期，绿茶集团毛利率区别为63.7%、66.4%、68.9%。反不雅老乡鸡，近三年的毛利率区别为20.3%、23.3%、22.8%，远低于前二者。
老乡鸡在A股两度折戟绝非恐怕。褂讪盈利仅是基础，本钱阛阓最敬重“增长性”与“可复制性”，这恰正是老乡鸡的软肋：模子还不够狭窄。推广速率与料理效果之间的矛盾尚未化解，加盟门店的翻座率与利润孝敬仍低于预期，况且寰宇化进度中，86%门店仍连合在华东地区。这些数据让投资者对其圭臬化复制才气心存疑虑。
值得珍重的是，老乡鸡是典型的眷属企业。2012年，束从轩之子束小龙从好意思国肯特州立大学交易料理专科毕业后回国，从下层饲养员、餐厅职事迹念起，冉冉晋升至料理层。
2024年，62岁的束从轩退休，束小龙于11月出任集团董事、董事长兼CEO，12月调任施行董事。股权结构贯通，束从轩眷属通过波折持股掌捏王人备胁制权：束小龙、胞妹束文、妃耦董雪区别持有70.78%、15.02%、6.22%股份，三东谈主所有这个词投票权达92.02%。
刻下，老乡鸡已经“登第快餐第一股”的最强候选，但上市仅是资源整合与升级发展的发轫。据红餐产业探究院《登第米饭快餐品类发展讲演2025》，胁制2025年4月，寰宇登第米饭快餐门店达88万家，其中鱼你在全部、米村拌饭、老乡鸡位列前三。
在各方都喊出“万店方针”的布景下，上市冒失仅仅老乡鸡漫漫征程的第一步。这只从安徽飞出的“土鸡”，既要惩办资金饥渴，更要解释我方能在寰宇阛阓连续下蛋的才气。
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包袱剪辑：常福强